菜油：受進口成本端帶動下跌

摘要： 菜油供應仍較為充足，且價格再度下跌影響下游接貨意愿，未來進口窗口打開可能性仍存，菜油去庫前景有待觀察。

國海良時期貨

5月22日鄭菜油全天增倉下跌，日內基本未見反彈。截至15：00收盤，OI309報收7675元/噸，環比昨收大跌4.24%。主力合約增倉29725至298673張?，F貨方面，各主要地區三級菜油價格均出現大跌，東莞進口壓榨菜油報價7800元/噸，環比上日下跌300元/噸。收盤時主力合約基差125。廣西防城港三級菜油5-7月合同基差套餐報價09+100。

USDA5月報告對2023/24年度全球油菜籽供需情況依舊給出了趨于寬松的初步框定。歐盟地區增產至2050萬噸，加拿大增產至2030萬噸以及中國的增產將抵消澳大利亞、烏克蘭收獲面積減少而造成的減產。預期全球油菜籽庫消比繼續向上修復。

在國際豆油向下帶動全球植物油重心下移的過程中，菜油難以獨善其身。歐洲菜油再度下探，8月船期FOB報價856.14美元/噸，已跌破3月下旬時低點。上周得益于國內菜油現貨成交好轉，日度均值在萬噸水平，內盤相對抗跌。但這也使得國內進口歐洲菜油的套盤利潤再度回升至387元/噸。進口窗口的打開極有可能意味著供應的快速補充。根據海關數據顯示，我國4月菜油進口量為30.84萬噸，持平于2021年同期記錄。而稍早的2、3月份正是歐洲菜油進口利潤快速攀升至近千元每噸的時點。因此國內菜油有估值下修需要。

國際油菜籽方面，歐洲地區繼續作為全球價格洼地。歐盟統計局周度數據顯示，德國油菜籽FOB價在近兩年低點徘徊；烏克蘭油菜籽FOB價則似有進一步下行跡象。歐洲地區油脂需求不振進而尋求增加菜籽、菜油出口的動作無疑加劇了全球菜系市場的競爭。且歐洲地區種植者近兩年油菜籽產量穩步提高的同時還享受到了加拿大油菜籽大幅減產以及俄烏沖突帶來的菜籽價格高企紅利，對價格下跌的容忍度似乎更高。這些原因或使國際菜籽價格階段性考驗加拿大部分地區舊作種植成本。目前ICE油菜籽主力合約價格已進入舊作加菜籽曼省種植成本區間，未來能否止跌企穩有待觀察。

目前正值加拿大新季菜籽種植初期，最新一周數據顯示，阿省油菜籽種植進度在9.5%，全作物綜合種植進度在24%，五年均值為23.4%；薩省油菜籽種植進度在19%，全作物綜合種植進度在38%，五年均值為53%；曼省油菜籽種植進度在8%，全作物綜合種植進度在25%，五年均值為63%。根據天氣預測模型顯示，本周加拿大阿省、薩省部分地區有望迎來降雨改善，土壤墑情的好轉有助于后續種植進度的上趕。

國內方面，上海鋼聯數據顯示，截至5月19日當周，油菜籽壓榨量繼續小幅上升，至15.3萬噸，保持在歷史同期最高水平；油菜籽小幅去庫，維持在中性水平；華東地區菜油庫存30.88萬噸，環比上周減少1.37萬噸。預估國內5-7月油菜籽進口量在45、31、35萬噸水平，菜油進口量在12、13、10.5萬噸水平。菜油供應仍較為充足，且價格再度下跌影響下游接貨意愿，未來進口窗口打開可能性仍存，菜油去庫前景有待觀察。

綜合來看，菜油在成本端面臨較大壓力，暫時未見天氣炒作因素，短空為宜。